指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品應(yīng)長(zhǎng)期持有，建議均衡配置
今年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情明顯。一季度，市場(chǎng)行情突轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)降溫明顯。二季度和三季度，中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)走出了趨勢(shì)性行情，連續(xù)上漲接近6個(gè)月；中小盤個(gè)股表現(xiàn)活躍，以科技股、新能源板塊等為首的成長(zhǎng)股走出了一波超級(jí)牛市行情。10月之前，市場(chǎng)上主流量化私募的指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高，近期卻略顯低迷。
從歷史業(yè)績(jī)看，2017年以來300指增和500指增整體收益不分伯仲，1000指增近兩年才有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，收益優(yōu)于前兩者。未來隨著指增產(chǎn)品規(guī)模逐漸擴(kuò)大，超額收益下滑，或許會(huì)出現(xiàn)alpha差異小于beta差異的情形，主導(dǎo)指增產(chǎn)品收益的主要因素或許會(huì)變成beta，屆時(shí)在大盤跑贏小盤的市場(chǎng)中，300私募指增明星優(yōu)于小盤指增。因此對(duì)于不想承擔(dān)風(fēng)格輪換收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的投資人而言，長(zhǎng)期來看建議均衡配置對(duì)標(biāo)各寬基指數(shù)的私募指增產(chǎn)品。
目前市場(chǎng)中性產(chǎn)品建議適度高配、擇機(jī)建倉(cāng)
量化產(chǎn)品超額收益自5月以來持續(xù)回暖，上半年股指期貨負(fù)基差也維持在較為舒適的區(qū)間，市場(chǎng)中性產(chǎn)品也有不錯(cuò)的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，截止到9月中旬，市場(chǎng)中性年內(nèi)收益率為7.9%。在目前A股散戶化特征明顯且量化產(chǎn)品交易占比不高的環(huán)境下，超額收益在可預(yù)見的未來仍然值得期待。從基差角度考慮，八月下旬到九月上旬，負(fù)基差有較為明顯且持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)，但近期負(fù)基差又收斂到一個(gè)較為合適的水平，最近中性的對(duì)沖成本已經(jīng)降到7%左右，加上各家超額都已經(jīng)橫盤了三四個(gè)月的時(shí)間，不管是市場(chǎng)回撤還是本輪超額回撤，基本上都已逐漸接近尾聲。
因此，在目前市場(chǎng)缺乏高收益固收產(chǎn)品的環(huán)境中，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人，筆者建議對(duì)市場(chǎng)中性產(chǎn)品適度高配，并選擇負(fù)基差較為合適的時(shí)機(jī)建倉(cāng)。
“能耗”雙控下大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，建議適度配置CTA
10月19日到現(xiàn)在，黑色系普跌，同時(shí)另一個(gè)重要板塊化工，也和黑色系比較同步（內(nèi)部雖然也呈現(xiàn)出一定分化）。隨著近日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多個(gè)品種大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)私募CTA策略的運(yùn)行也面臨挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，按照最新一期凈值計(jì)算，可被監(jiān)測(cè)到的2252只量化CTA策略私募產(chǎn)品中，有近百只產(chǎn)品近一個(gè)月出現(xiàn)了超過10%的凈值回撤，最大回撤幅度達(dá)32.09%。因此，在本輪市場(chǎng)波動(dòng)之后，有部分分析人士認(rèn)為，工業(yè)品商品期貨可能將迎來牛熊轉(zhuǎn)折。
在今年市場(chǎng)行情波動(dòng)較大的背景下，外加行業(yè)規(guī)模提升、大類機(jī)構(gòu)策略同質(zhì)化等原因，CTA策略產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)弱于2020年。未來，對(duì)于量化CTA策略產(chǎn)品模型的有效性及風(fēng)控水平也會(huì)提出更高的要求。但CTA策略是一個(gè)長(zhǎng)期非常值得配置的資產(chǎn)類別，特別是在A股市場(chǎng)已經(jīng)走過連續(xù)幾年結(jié)構(gòu)性牛市之后。需要注意的是，在長(zhǎng)期看好CTA策略的同時(shí)，不可重倉(cāng)配置。因目前需求端也顯現(xiàn)出疲態(tài)，加之政策干預(yù)和調(diào)整，另外CTA策略資金擁擠的情況未出現(xiàn)明顯改善，需整體降低CTA策略的收益預(yù)期，適度進(jìn)行配置。
