量化私募發(fā)展現(xiàn)狀

在機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶的共同推動(dòng)下，量化私募年內(nèi)發(fā)展勢(shì)頭良好，截至10月底，百億級(jí)私募年內(nèi)共發(fā)行基金6111只，百億級(jí)量化私募年內(nèi)共發(fā)行量化基金2775只，占到發(fā)行總量的45.41%，而百億量化私募數(shù)量?jī)H占百億私募數(shù)量的四分之一。24家百億級(jí)量化私募年內(nèi)收益全部為正，平均收益高達(dá)18.32%，與之相比，有業(yè)績(jī)展示的57家主觀派百億級(jí)私募的同期平均收益僅為6.59%；從年內(nèi)收益率排名來(lái)看，在82家有業(yè)績(jī)收錄的百億級(jí)私募中，有6家量化私募業(yè)績(jī)排名前十，今年前10個(gè)月收益率均在30%左右。

量化私募發(fā)展勢(shì)頭良好，但近期也遭遇回撤風(fēng)波，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在有記錄的1933只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品近1個(gè)月內(nèi)，僅有628只產(chǎn)品收益保持正增長(zhǎng)，占比32.49%；1305只產(chǎn)品遭遇回撤，占比近七成。其中，跌幅在0-10%之間的產(chǎn)品有1288只；跌幅在10%以下的產(chǎn)品有33只；更有產(chǎn)品跌幅超過(guò)20%。在剛剛經(jīng)歷的11月1日至11月5日，一周時(shí)間內(nèi)，多家頭部量化私募的指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品超額收益為負(fù)，部分中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品跌超4%，多只市場(chǎng)中性策略基金和CTA產(chǎn)品也顯著回調(diào)。

回撤發(fā)生原因

針對(duì)近期指數(shù)增強(qiáng)策略基金遭遇回撤的原因，多位私募人士表示，主要原因有以下四點(diǎn)：一是A股指數(shù)不斷回調(diào)，量化產(chǎn)品捕捉獲利空間下降；二是A股市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)熱點(diǎn)的快速切換，疊加市場(chǎng)的劇烈分化，量化策略在短期很難及時(shí)調(diào)整；三是市場(chǎng)增量資金減少，市場(chǎng)的交易特征有所改變，市場(chǎng)成交下滑、日內(nèi)有效波動(dòng)降低等均不利于量化策略的持續(xù)良好表現(xiàn)；四是前期因?yàn)轱L(fēng)格暴露而獲得高收益的量化產(chǎn)品，近期也因風(fēng)格暴露而導(dǎo)致其在市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)產(chǎn)品回撤幅度加大。根據(jù)今年的行業(yè)表現(xiàn)和量化業(yè)績(jī)來(lái)看，頭部量化私募的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品大多在鋼鐵、煤炭等周期行業(yè)暴露明顯，因此當(dāng)行業(yè)熱點(diǎn)迅速切換至新能源時(shí)，這些產(chǎn)品業(yè)績(jī)便會(huì)顯著回撤。因此，行業(yè)和風(fēng)格暴露更集中的量化私募此前業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好，此次回撤幅度也更大。

市場(chǎng)中性策略方面，業(yè)績(jī)主要取決于超額收益和對(duì)沖成本，超額收益近期下降的原因和指數(shù)增強(qiáng)策略相同，而股指期貨基差的收斂意味著對(duì)沖成本提升，所以市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)也出現(xiàn)回撤。此外，量化策略的趨同，量化賽道的擁擠也是近期量化私募業(yè)績(jī)回調(diào)的原因。

量化私募未來(lái)展望

未來(lái)量化私募的發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)出以下趨勢(shì)：一是越來(lái)越多的量化私募涌現(xiàn)，量化交易規(guī)模也會(huì)提升，未來(lái)1年-2年內(nèi)有望突破2萬(wàn)億元大關(guān)；二是百億級(jí)量化私募會(huì)越來(lái)越多；三是未來(lái)量化交易頻率會(huì)逐步下降，依靠中長(zhǎng)期為主的基本面因子獲取超額收益會(huì)成為未來(lái)量化私募的主要盈利方向。同時(shí)，在A股市場(chǎng)上，量化策略基于市場(chǎng)的無(wú)效性和散戶的非理性交易所賺取的超額收益也會(huì)越來(lái)越少，逐漸向成熟的海外市場(chǎng)靠攏。

著眼當(dāng)下一段時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士對(duì)量化的發(fā)展依舊較為樂(lè)觀，普遍認(rèn)為，目前市場(chǎng)成交量有所企穩(wěn)，行業(yè)輪動(dòng)速度也在減速，量化策略整體回撤可能也接近尾聲，但對(duì)其中的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)仍需要重點(diǎn)關(guān)注。隨著明年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，中游制造業(yè)和下游消費(fèi)行業(yè)有望迎來(lái)機(jī)會(huì)，中證500指數(shù)依然會(huì)有較好的表現(xiàn)，相關(guān)指數(shù)增強(qiáng)和量化中性策略也大概率會(huì)表現(xiàn)亮眼。近期中性產(chǎn)品的回撤有相當(dāng)一部分是由貼水收斂造成的，將對(duì)沖成本提前支付，也為中性產(chǎn)品后續(xù)的運(yùn)作提供了有利條件，中性產(chǎn)品與beta相關(guān)性低，因此仍然有很強(qiáng)的配置價(jià)值。總體看來(lái)，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和趨嚴(yán)的監(jiān)管下，量化策略勢(shì)必將面臨更多挑戰(zhàn)，此前的超高收益或難維系，野蠻生長(zhǎng)或?qū)⒏嬉欢温?/strong>。