橋水基金介紹

橋水基金1975年由瑞·達(dá)利歐創(chuàng)立，是一家全球宏觀資產(chǎn)管理公司。截至2021年9月，橋水基金在全球管理規(guī)模達(dá)到1萬億人民幣，其客戶涵蓋全球最大、最具影響力的300多家機(jī)構(gòu)，包括各國央行、主權(quán)基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、家族辦公室等。橋水基金目前交易著170多個(gè)全球發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)。

2016年，其在上海的外商獨(dú)資私募基金橋水（中國）投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱橋水中國）成立；2018年，橋水推出首個(gè)私募證券基金；2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出第二只基金，并加入中國銀行間債券市場(chǎng)（CIBM）；2021年，橋水成為第一個(gè)交易利率互換（IRS）的外資私募。根據(jù)華爾街見聞報(bào)道，橋水的權(quán)益資產(chǎn)持倉不涉及個(gè)股與行業(yè)ETF。交易執(zhí)行的是一籃子股票指數(shù)，滬深300、中證500、中概股指數(shù)按一定比例組成股票資產(chǎn)頭寸。

橋水中國成立之初，注冊(cè)資本為5000萬元，此后，橋水先后兩次增資，將注冊(cè)資本分別提升至1.2億元和3.1億元。截止三季度橋水中國的管理規(guī)模區(qū)間在20-50億元，旗下共有兩只私募基金產(chǎn)品。

橋水新動(dòng)作

近日，由橋水中國擔(dān)當(dāng)投資顧問，募集發(fā)行了一只多資產(chǎn)混合型基金，投資策略采取全天候增強(qiáng)策略，該基金的最低認(rèn)購門檻為200萬元，封閉一年，封閉期內(nèi)可認(rèn)購、不可贖回。原本計(jì)劃募資超30億元，短短一周內(nèi)，包括銀行、券商等各渠道募集金額逼近80億元。投資標(biāo)的為中國股票、債券和大宗商品及其衍生品。其目標(biāo)是通過高度分散化獲取持續(xù)穩(wěn)健的收益。期望能獲得與股票類似的長期收益，但風(fēng)險(xiǎn)顯著降低?；鸸芾砣藶镴oanna Sun Alpert（孫悅），她是橋水中國基金經(jīng)理、美國橋水合伙人，擁有18年投資經(jīng)驗(yàn)。在美國橋水工作期間，她曾領(lǐng)導(dǎo)股票研究團(tuán)隊(duì)，并為國內(nèi)大型機(jī)構(gòu)客戶制定資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。

橋水的全天候增強(qiáng)策略

全天候增強(qiáng)等于在全天候的基礎(chǔ)上疊加主動(dòng)管理，以期通過主動(dòng)管理股票、債券、商品的敞口來獲得更多超額收益。具體來看，全天候增強(qiáng)型策略包括兩個(gè)部分：一是全天候，其是一種持有資產(chǎn)的配置方法，可以幫助投資者抵御經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)投資組合的沖擊，實(shí)現(xiàn)更持續(xù)穩(wěn)定的收益。他們的全天候策略框架，是經(jīng)典的“四宮格”。在橋水看來，影響資產(chǎn)價(jià)格的主要因素歸根到底有兩個(gè)——經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹，這也帶來了4個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，分別為：（1）經(jīng)濟(jì)上升期（股票、商品、公司信用債、新興市場(chǎng)債券將有較好表現(xiàn)）；（2）經(jīng)濟(jì)下降期（普通債券和通脹聯(lián)系債券表現(xiàn)較好）；（3）通脹上升期（通脹聯(lián)系債券、商品、新興市場(chǎng)債券表現(xiàn)較好）；（4）通脹下降期（股票、普通債券表現(xiàn)較好）。對(duì)于每個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，橋水分別配置一個(gè)偏愛這種環(huán)境的子組合，并向每個(gè)子組合分配同等的風(fēng)險(xiǎn)。橋水表示，長期而言，資產(chǎn)會(huì)為投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供補(bǔ)償。但是，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不停變化，集中度高的投資組合可能會(huì)因?yàn)檫@種變化遭受難以承受的損失。利用對(duì)不同環(huán)境有不同偏好的資產(chǎn)，平衡配置投資組合，可以降低大幅虧損的可能，從而更有效地獲取持有資產(chǎn)所帶來的收益。

二是主動(dòng)管理（阿爾法），在全天候的基礎(chǔ)上橋水疊加對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的主動(dòng)管理，系統(tǒng)地去調(diào)倉；這樣能進(jìn)一步提高策略的收益和穩(wěn)定性。運(yùn)用40年來橋水基金在170余個(gè)全球市場(chǎng)積累的基本面見解，捕捉大類資產(chǎn)的市場(chǎng)拐點(diǎn)。

圖1 根據(jù)宏觀風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分散化配置

圖片來源：橋水中國官微

結(jié)語

橋水之前發(fā)行的全天候增強(qiáng)型XX基金從2018年10月-2021年10月的表現(xiàn)來看，年化收益率為18.7%，同期滬深300回報(bào)率為16.2%，中國國債回報(bào)率為4.7%。相比之下，該基金的年化波動(dòng)率為12.2%，滬深300的年化波動(dòng)率為17.8%。兩者的最大回撤分別為-4.4%和-10%，業(yè)績比較穩(wěn)定。尤其在去年疫情期間，市場(chǎng)遭受劇烈沖擊，橋水通過做空大宗商品，做多短端和長端債券，在低點(diǎn)溫和做多股票等一定的主動(dòng)管理依舊賺取到正的阿爾法收益。今年1-7月，股市劇烈波動(dòng)，期間全天候資產(chǎn)組合收益8%，阿爾法收益2%。股票和債券相互分散風(fēng)險(xiǎn)，超額收益則來源于做多大宗商品和債券的交易。橋水這次的基金依然是走穩(wěn)健路線，還是比較適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。