年內(nèi)多家量化機構(gòu)選擇封盤控制規(guī)模

11月25日，千億量化巨頭幻方量化發(fā)布消息稱，“為維護投資者利益，方便投資者調(diào)整基金配置，即日起免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費用?！睂嶋H上，此前為了控制私募基金規(guī)模，11月15日晚間幻方量化就已宣布封盤。幻方量化成立于2016年，依靠人工智能技術(shù)進行量化投資，規(guī)模已接近千億級別。數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，寧波幻方量化年內(nèi)備案的新基金達到200只。對于近期封盤，幻方方面表示，“由于市場環(huán)境正在發(fā)生變化，未來一段時間內(nèi)，量化策略可能面對比較復(fù)雜的市場環(huán)境，我們打算階段性縮減管理規(guī)模，同時也降低投資者調(diào)整基金配置的成本，這有利于管理人和投資者快速應(yīng)對市場的變化?！?/p>

值得注意的是，9月中旬以來，國內(nèi)頭部量化私募產(chǎn)品遭遇了一輪大面積回撤，在業(yè)績壓力下，多家量化巨頭宣布。10月21日，規(guī)模超600億的量化私募靈均投資也發(fā)布公告稱，“經(jīng)審慎考慮，決定自2021年11月1日起，暫停中證500指數(shù)增強策略產(chǎn)品的募集，存續(xù)產(chǎn)品不再接受申購”；9月7日，300億量化私募天演資本宣布暫停募集，目前天演已恢復(fù)投資者申購；9月3日，進化論資產(chǎn)發(fā)布公告稱，“經(jīng)過慎重考慮，決定今年內(nèi)不再新發(fā)行量化產(chǎn)品，目前存續(xù)的量化產(chǎn)品將采取部分暫停募集，部分限額的方式進行額度管理，產(chǎn)品的正常贖回不受影響?！?/p>

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)發(fā)布暫停募集公告的量化私募就達10家。除天演資本、進化論資產(chǎn)外，金戈量銳、啟林投資、星闊投資暫停過旗下500指增和中性產(chǎn)品的募集；白鷺資管曾在此前暫停旗下CTA策略產(chǎn)品線的募集；11月23日，念空科技在其微信公眾號發(fā)布《念空對中證500指增產(chǎn)品線進行階段性封盤的公告》。

緣何封盤？

對于為何選擇封盤，管理規(guī)模增長過快或許是機構(gòu)選擇封盤的直接原因。實際上，不僅是對量化私募，對主觀多頭私募來說，管理規(guī)?？焖僭鲩L也是非常大的挑戰(zhàn)。去年，就有景林資產(chǎn)、石鋒投資、彤源投資、明河投資、高毅資產(chǎn)等掀起“封盤潮”，宣布暫停新資金的募集。對于量化私募來說，封盤原因可以總結(jié)為以下三點：一是基金產(chǎn)品收益不佳；二是短期對市場環(huán)境不看好；三是策略已達規(guī)模上限。

（一）基金產(chǎn)品收益不佳

在經(jīng)歷了三季度的業(yè)績暴漲之后，自9月中旬以來，國內(nèi)眾多明星量化私募產(chǎn)品遭遇了一輪大面積回撤，部分甚至創(chuàng)出歷史最大回撤。數(shù)據(jù)顯示，在2302只量化多頭基金中，10月份僅有635只基金獲得正收益。其中的500指增產(chǎn)品更是重災(zāi)區(qū)。很多頭部量化私募在前段時間超配了周期股，但自9月中下旬開始，周期板塊在前期大漲之后出現(xiàn)集體回調(diào)，由于周期股在中證500指數(shù)成分股中占比較高，產(chǎn)品繼而遭受到了周期板塊的回撤帶來的凈值損失，同時疊加大小盤風(fēng)格切換，流動性與波動雙降等不利環(huán)境，多家管理人創(chuàng)出歷史最大回撤。

（二）短期對市場環(huán)境不看好

近期A股指數(shù)不斷回調(diào)，量化產(chǎn)品捕捉獲利空間下降；同時，市場風(fēng)格切換頻繁，量化策略在短期很難及時調(diào)整。國金證券基金研究總監(jiān)張劍輝表示，“今年以來，多變的市場給量化策略帶來了不小的挑戰(zhàn)。主要影響因素有：（1）市場成交量高位大幅回落導(dǎo)致中高頻量價類策略收益下滑；（2）行業(yè)輪動加劇、大小盤行情切換頻繁導(dǎo)致量化策略適應(yīng)性下降；（3）近期股指期貨貼水大幅收斂且波動加劇，使對沖類產(chǎn)品雪上加霜；（4）新股發(fā)行頻頻破發(fā)，產(chǎn)品打新收益增強變減弱?！?/p>

（三）策略已達規(guī)模上限。

管理規(guī)?？焖僭鲩L是對量化產(chǎn)品的巨大挑戰(zhàn)，這對策略以及執(zhí)行層面都意味著更高的要求。匯鴻匯升首席投資官張輝分析，“從量化機構(gòu)角度，規(guī)模的快速放大一定會影響其現(xiàn)有策略：第一，在小規(guī)模下使用的高頻或者高換手策略被迫降頻到低頻或者低換手，但其未必都能具有低頻的策略的能力；第二，規(guī)模擴張會使原有的一些信號由于信號擁擠而失效，對策略的快速迭代能力也是挑戰(zhàn)；第三，規(guī)模擴大后為獲取相同或相當?shù)氖找?，必然會伴隨收益波動的上升，純alpha降低，更多需要靠獲取行業(yè)或者風(fēng)格的beta來獲取收益?！蹦壳案骷覚C構(gòu)選擇封盤，目的之一就是希望在此期間增強投研實力，進行策略的迭代升級，使其與之前增長的規(guī)模相匹配。

量化私募發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年，中國量化私募規(guī)?？焖僭鲩L，從2018年底的1000億元，快速提升到2021年夏天的突破10000億元大關(guān)，一批私募的管理規(guī)模攀升至500億元、甚至1000億元，以驚人的速度實現(xiàn)跨越式發(fā)展。今年國內(nèi)量化私募發(fā)展尤為迅猛，截至11月，百億量化私募已增至26家，26家百億量化私募今年以來共計新備案私募基金產(chǎn)品3448只，其中，排名第一的靈均高達429只，九坤、明泓、啟林、衍復(fù)分列其后，第六名幻方為200只，天演174只，鳴石93只。但近期百億量化私募“軍備”步伐似乎有所放緩，進入11月份以來，百億量化私募新增備案基金數(shù)量急劇下滑，截至18日，僅有138只新基金備案，其中，幻方、天演、鳴石、申毅、九章5家機構(gòu)本月備案數(shù)為零。

結(jié)語

量化私募封盤其實不見得是一件壞事，正如他們解釋的那樣，封盤是為了保障存續(xù)投資人利益，給投資者以更好的投資體驗，后續(xù)可以為投資者更好的服務(wù)。但投資者需要注意的是各家是否真的封盤，別打著封盤的幌子，搞別的動作，還有投研是否真正有能力進行策略升級，以使自身投研能力和過快的增長規(guī)模相匹配，這都需要投資者仔細甄別。最后，不得不承認的一個事實是，隨著量化規(guī)模越來越大，策略之間也會相互競爭，雖然紅利未來依然存在，但是一個不斷攤薄的過程，現(xiàn)在國內(nèi)量化私募的超額普遍超過了15%，未來會緩慢向美國市場3%-5%的超額收益靠攏。