近期，百億私募基金管理公司-珠海橫琴萬方資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)管理規(guī)模大幅減少、掉出百億私募陣營的消息，引起了投資者的熱切關(guān)注。要知道，該公司今年四月份才因?yàn)槠煜禄鹜怀龅臉I(yè)績表現(xiàn)，受到投資者的追捧而成功晉升百億私募之列，未曾想，剛過8個(gè)月，該公司就掉下神壇。這中間到底發(fā)生了什么呢？讓我們一探究竟。

珠海橫琴萬方資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)成立于2015年11月4日，是一家專注于二級(jí)市場證券投資、致力于與全球范圍內(nèi)的快速創(chuàng)造價(jià)值的偉大公司共同成長的優(yōu)秀公司。錢偉，是該公司唯一一位基金經(jīng)理，畢業(yè)于北京大學(xué)法學(xué)專業(yè)，曾先后任職深圳市高博投資管理有限公司、深圳市前海萬方投資管理有限公司投資總監(jiān)，曾經(jīng)歷過中國證券市場多輪牛熊轉(zhuǎn)換，具有豐富的實(shí)戰(zhàn)投資經(jīng)驗(yàn)。

錢偉是一位堅(jiān)定的價(jià)值投資型選手，獨(dú)創(chuàng)了“萬方資產(chǎn)研究六問”與4字訣，作為其篩選偉大公司的依據(jù)，其中，“萬方資產(chǎn)研究六問”是指：一，公司創(chuàng)造了什么價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值的效率如何；二，行業(yè)的第一性原理及未來最大的變化是什么；三，公司成功的關(guān)鍵因素有哪些，競爭優(yōu)勢是否在持續(xù)提升；四，企業(yè)家是否具有宏大格局和快速迭代能力；五，公司是否有獨(dú)特的企業(yè)文化；六，研究過程是否做到實(shí)事求是，重視全球視野。在以上高確定性的選股“六問”中，錢偉還插入了4個(gè)具有不確定色彩的詞：效率、變化、提升、快速迭代，體現(xiàn)他對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的方向、速度、終局的多維考量。另外，錢偉還不斷加強(qiáng)宏觀層面、中觀層面的研究，把政策周期、景氣周期、市場情緒融入到原有的投研方法中，學(xué)會(huì)適應(yīng)環(huán)境，順應(yīng)而不去對(duì)抗市場，

錢偉優(yōu)異的投資理念成功幫助其實(shí)現(xiàn)了“5年24倍回報(bào)”的卓越業(yè)績。萬方資產(chǎn)過去的研究方向聚焦在中美資本市場牛股倍出的大消費(fèi)、生物醫(yī)藥、TMT領(lǐng)域。近來，萬方資產(chǎn)在宏觀政策的指引下逐漸關(guān)注中國自身的資源稟賦和競爭優(yōu)勢，轉(zhuǎn)戰(zhàn)大工業(yè)制造賽道。

 今年市場反復(fù)震蕩、板塊快速輪動(dòng)，對(duì)于這種專注于某些行業(yè)的價(jià)值型選手特別不友好。錢偉管理的產(chǎn)品在今年震蕩的市場下也發(fā)生了大幅回撤。表1為可統(tǒng)計(jì)的萬方旗下基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)情況。從表中可以看出，近9個(gè)月，萬方旗下私募產(chǎn)品的收益發(fā)生大幅下跌，在可統(tǒng)計(jì)的9只產(chǎn)品中，3只產(chǎn)品的收益下跌超過30%，3只產(chǎn)品的收益跌幅處于20%-30%之間，還有3只收益跌幅也超過15%。

 表1  萬方資產(chǎn)旗下部分私募產(chǎn)品業(yè)績表

備注：表中的數(shù)據(jù)來源于展恒金方數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計(jì)日期截止于2021年12月1日，部分2021年11月26日。

我們也從展恒基金金方數(shù)據(jù)庫中，找了萬方某只私募產(chǎn)品（萬方產(chǎn)品為同策略復(fù)制，單只產(chǎn)品可以代表同系列的其他產(chǎn)品）的凈值走勢圖和連續(xù)回撤圖，供大家參考，如圖1、圖2。從圖中，我們可以看到，自今年2月份開始，該私募凈值就一直處于下跌狀態(tài)，即使中間有小幅反彈，但總體仍然是下跌的。并且，該產(chǎn)品在2021年10月22日達(dá)到歷史最大回撤-36.59%。

圖1   萬方某私募產(chǎn)品凈值走勢圖

備注：表中的數(shù)據(jù)來源于展恒金方數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計(jì)日期截止于2021年12月1日，部分2021年11月26日。

圖2   萬方某私募產(chǎn)品連續(xù)回撤圖

備注：表中的數(shù)據(jù)來源于展恒金方數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計(jì)日期截止于2021年12月1日，部分2021年11月26日。  連續(xù)回撤是指當(dāng)前凈值相較于歷史最大值的下跌幅度。

萬方資產(chǎn)的大幅回撤，一方面引起萬方所管理資產(chǎn)價(jià)值的縮減，同時(shí)也容易引發(fā)投資者的恐慌情緒從而造成爭相贖回的現(xiàn)象，最終形成管理規(guī)模大幅減少的局面。

其實(shí)，萬方資產(chǎn)面臨的問題也是諸多做價(jià)值投資的私募管理公司共同的困擾。在今年這種震蕩的市場中，許多去年業(yè)績特別優(yōu)異，專注于消費(fèi)、醫(yī)藥、制造等過度估值行業(yè)的私募基金管理公司，今年均出現(xiàn)凈值大幅回撤的問題，部分甚至類似于萬方資產(chǎn)產(chǎn)生了歷史最大回撤。但是我們相信這些企業(yè)及行業(yè)未來仍然是有上漲空間的，隨著估值的回調(diào)與企業(yè)本身業(yè)績的增長，這些企業(yè)與行業(yè)的估值將漸趨合理，到那時(shí)，它們的增長機(jī)會(huì)就來了。