今年以來(lái)，A股、港股大幅下跌，以高倉(cāng)位運(yùn)作、逆向投資著稱的淡水泉，旗下產(chǎn)品也出現(xiàn)較大回撤。據(jù)展恒基金研究中心統(tǒng)計(jì)，淡水泉旗下大部分產(chǎn)品今年以來(lái)浮虧均超20%，包括其2008年、2009年成立的老產(chǎn)品，部分甚至浮虧高達(dá)26%。而從近一年看，淡水泉的產(chǎn)品業(yè)績(jī)也很不理想，截止3月25日，多只產(chǎn)品近一年浮虧高達(dá)35%?！暗獣r(shí)刻”再現(xiàn)，歷史上的底部信號(hào)來(lái)臨，我們跑步進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)難道到了？近期，千億私募淡水泉投資對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)作出了分析，并表明了自身對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

    3月30日晚間，淡水泉掌門人趙軍召開了一場(chǎng)線上投資者交流會(huì)，為產(chǎn)品凈值大幅回撤向持有人道歉并分析了他近期的投資策略。他反思道，自己錯(cuò)過(guò)了4-7月最佳布局新能源的窗口，所以，去年下半年團(tuán)隊(duì)主要精力就放在了研究?jī)?yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)，各行各業(yè)龍頭。等到當(dāng)年三、四季度部分企業(yè)開始有經(jīng)營(yíng)壓力，股價(jià)隨之反應(yīng)的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)加大對(duì)困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的布局，這個(gè)大策略方向延續(xù)至今。但正是過(guò)于強(qiáng)調(diào)利用市場(chǎng)恐慌來(lái)增強(qiáng)組合進(jìn)攻性，在一定程度上犧牲了對(duì)短期凈值波動(dòng)的考量，導(dǎo)致近段時(shí)間市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)產(chǎn)品凈值遭受了不小的波動(dòng)。

    然而，雖然產(chǎn)品近期波動(dòng)很大，但他對(duì)未來(lái)依然很有信心。他表示，近日北向資金出現(xiàn)較大規(guī)模流出，與以前較大流出不同，這次更像是一種應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)不確定性的“應(yīng)激反應(yīng)”，不具備長(zhǎng)期的指向意義。他更偏向于認(rèn)為，情緒的鐘擺應(yīng)該在積累很強(qiáng)大的反向勢(shì)能。當(dāng)下在A股、港股市場(chǎng)正積累一批“雙低”狀態(tài)下的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，這類企業(yè)當(dāng)前處于經(jīng)營(yíng)發(fā)展周期低位，但在未來(lái)1-3年將進(jìn)入景氣上行周期，迎來(lái)躍升發(fā)展，同時(shí)投資人對(duì)其預(yù)期不高，位于情緒低位，股價(jià)表現(xiàn)也落后于市場(chǎng)，具備一定估值優(yōu)勢(shì)。因此，其潛在的投資預(yù)期收益空間將是大級(jí)別的，淡水泉內(nèi)部定義為“十環(huán)機(jī)會(huì)”。不過(guò)，到底是不是機(jī)會(huì)還要甄別，尤其要判斷其成長(zhǎng)空間、估值彈性、時(shí)間周期及確定性等因素。但是，他和團(tuán)隊(duì)對(duì)這些機(jī)會(huì)的未來(lái)有信心，這也是過(guò)去這段時(shí)間淡水泉始終保持高倉(cāng)位運(yùn)行的原因，預(yù)期評(píng)估周期是一到兩年維度。

    另外，趙軍也具體分析了基金重倉(cāng)的信息技術(shù)行業(yè)和交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展前景。他表示，“物流行業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)大賽道。”首先，規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對(duì)頭部公司而言差異性不大，最后差異在于對(duì)產(chǎn)品定價(jià)能力，將形成巨大利潤(rùn)差異，最終形成商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次，有一些新興成長(zhǎng)領(lǐng)域，比如從單一領(lǐng)域向綜合物流服務(wù)商進(jìn)軍，再比如國(guó)際業(yè)務(wù)往往是一片藍(lán)海。最后，因?yàn)槭琴Y產(chǎn)密集型和人力密集型行業(yè)，物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局一旦穩(wěn)定后，企業(yè)成長(zhǎng)往往要向管理要績(jī)效，公司需要強(qiáng)大的管理運(yùn)維能力。對(duì)標(biāo)美國(guó)頭部公司凈利，中國(guó)頭部企業(yè)還有很大想象空間。而對(duì)于信息技術(shù)行業(yè)，趙軍目前看好兩個(gè)方向：一是各行各業(yè)數(shù)字化、智能化方向，比如細(xì)分領(lǐng)域解決方案提供商，或者底層技術(shù)提供者。二是進(jìn)口替代主題。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下，總量需求增長(zhǎng)其實(shí)不多，但是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)每年都能找到。這些企業(yè)基本都滿足兩個(gè)特征：細(xì)分領(lǐng)域的第一位置、相對(duì)合理的估值。

    此外，趙軍表示，最近在加大對(duì)港股的布局。港股互聯(lián)網(wǎng)及中概股近期經(jīng)歷了一次壓力測(cè)試，投資難點(diǎn)在于市場(chǎng)何時(shí)能夠?qū)@類資產(chǎn)的投資邏輯和估值定價(jià)重新建立起新共識(shí)。“過(guò)去一年多下跌過(guò)程中，很多過(guò)去基本面認(rèn)知的方法及對(duì)應(yīng)的估值方法，都出現(xiàn)了被證偽的現(xiàn)象，同時(shí)投資人還要等待基本面的催化劑。他們處在嘗試性布局或保持高度關(guān)注、迭代階段。”