近3個月，隨著市場的反彈，半導體板塊走勢也逐漸走強，并領(lǐng)跑市場。據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截止2022年8月19日，近一季漲幅約6.83%。我們也統(tǒng)計了部分半導體主題基金近3個月的走勢，如表1?？梢钥闯?，半導體主題基金在近3個月均取得正收益，其中，收益率最高的基金-德邦半導體產(chǎn)業(yè)C近3個月反彈近28.92%，而其他基金反彈幅度雖然有所降低，但大多數(shù)漲幅都在9%附近。

表1   半導體主題基金近3個月收益率

那么，本輪半導體板塊為何反彈如此之大呢？

本輪半導體是在中美局勢緊張、芯片法案等進一步限制中國半導體發(fā)展的事件催化下，國產(chǎn)替代邏輯的演繹。以芯片法案為例，推動全球晶圓廠在美國建廠之外，還額外禁止獲得資金補助的公司在中國大陸擴大先進制程芯片，進一步對國內(nèi)先進制程的發(fā)展進行打壓。目前從各大海外半導體公司的反饋來看，對于部分14nm以下的設(shè)備已經(jīng)限制出貨。

而從歷史上數(shù)次海外對國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)的打壓來看，隨著封鎖力度的加大，國內(nèi)晶圓廠對國產(chǎn)設(shè)備、材料的扶持力度也持續(xù)加大，而整個半導體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化的趨勢也在持續(xù)加速。當前時點，盡管市場更多在進行短期的事件性交易，但半導體國產(chǎn)化仍然是確定性強、長期成長空間大的優(yōu)質(zhì)投資賽道。

半導體板塊還值得投資嗎？

從基本面角度來看，當前半導體行業(yè)仍然處在下行通道中。

一方面在制造環(huán)節(jié)，晶圓廠和封測廠的產(chǎn)能利用率逐步下降，另一方面在設(shè)計層面，尤其是下游以手機等消費電子為核心的設(shè)計企業(yè)，目前存貨水平仍然在環(huán)比提升，同時價格方面渠道端和原廠端價格也都在持續(xù)走弱（DRAM價格已經(jīng)下跌六個季度），預計未來1-2個季度將以去庫存成為主要任務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，涌津投資整理

而在股價端，半導體板塊去年7月底見頂后出現(xiàn)大幅下跌，連續(xù)調(diào)整3-4個季度之后，市場對于半導體板塊整體預期已經(jīng)較為悲觀，我們認為股價已經(jīng)提前于基本面，充分反映整個行業(yè)景氣度向下的趨勢。

當前半導體板塊正處于估值底部區(qū)間，而基本面逐步探底的過程中。

對于后期市場，知名私募涌津投資認為，在當前景氣度下行的階段，半導體板塊投資從景氣周期邏輯向國產(chǎn)替代邏輯演變，相比于前幾年行業(yè)整體貝塔向上的板塊性行情，當前及未來幾個季度半導體板塊仍然會是分化行情，國產(chǎn)化率低、壁壘高、稀缺性強的品種更容易受到市場追捧。