今年以來，隨著歐洲能源危機的爆發(fā)，新舊能源就越來越受到關注，全球能源價格持續(xù)的上漲也確實給資本市場帶來了一些投資機會。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至2022年9月1日，全市場今年以來業(yè)績排在前二十的主動權益基金皆為能源主題基金，其中19只為傳統(tǒng)能源基金，有1只為新能源基金。其中，傳統(tǒng)能源基金今年以來最高收益率已達62.41%，遠超A股市場的平均表現(xiàn)。上榜的新能源基金-銀華中證光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)接A年內(nèi)收益率也高達34.50%，實現(xiàn)了超額收益。而同樣的現(xiàn)象在近一年、近兩年的數(shù)據(jù)也有所體現(xiàn)，新舊能源類基金穩(wěn)居收益寶座，是近兩年投資者的投資首選。但同時，我們也發(fā)現(xiàn)在能源基金內(nèi)部業(yè)績分紅也很嚴重，據(jù)統(tǒng)計，舊能源基金各收益區(qū)間表現(xiàn)明顯好于新能源基金，如下表。而新能源僅在近半年的反彈中可以與舊能源相媲美。

表1  今年以來全市場收益率排名前20的基金

備注：數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，其中，加粗的一行為新能源基金，劃橫杠的一行為非能源類基金，剩余各行均為舊能源基金，包括石油、煤炭類基金。

之所以會出現(xiàn)上述傳統(tǒng)能源趕超新能源的現(xiàn)象，是因為碳中和大背景及主要經(jīng)濟體2030 前后禁售燃油車的政策下，能源公司明顯減少了資本開支。如石油企業(yè)從2014年開始減少了資本開支，并把開支主要用于加速將存量產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量（加速消耗庫存井），而非著眼于中長期產(chǎn)能建設，在新能源短時間難以充分補充的情況下，能源供需緊張看起來難以避免。尤其今年俄烏沖突的爆發(fā)，激發(fā)了歐洲的能源危機，進一步加劇了能源的緊張程度和價格的上漲幅度，使得能源價格突破歷史新高。為了解決能源問題，歐洲各國采取了加大發(fā)展新能源和重啟傳統(tǒng)能源或者延緩淘汰舊能源的措施，以彌補當前嚴重的能源供給缺口。這也造就了當前舊能源暫時強勢的局面，相關公司的業(yè)績大幅增長，股票市值大幅上升。

不過，雖然在國際局勢等多重因素作用之下，傳統(tǒng)能源的市場地位越加凸顯，收益也明顯趕超新能源行業(yè)。但新能源依舊站在政策風口。近兩年，在高補貼、低成本及綠色環(huán)保等有利因素下，新能源的需求出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。8月24日，為了支持新能源的發(fā)展，好消息再度傳來，決策層繼續(xù)延續(xù)實施新能源汽車免征車購稅等政策以促進大宗消費回升，這對后續(xù)新能源汽車消費繼續(xù)提升無疑是巨大利好。未來，那我們究竟應該投資于新能源還是舊能源呢？哪類能源基金會在未來的battle中勝出呢？

知名私募涌津投資認為，傳統(tǒng)能源在多年的供給收縮后，競爭格局和供需都處在歷史上比較好的狀況，盈利能力處在歷史上較好的水平。如果未來估值仍具備吸引力的情況下，也存在著投資機會。而對新能源來講，行業(yè)高增長趨勢較為確定，也逐漸成為共識，行業(yè)整體估值相對偏高。但在行業(yè)技術迭代和成本下行的過程中，仍會涌現(xiàn)不少投資機會。而且在傳統(tǒng)能源價格上漲的情況下，新能源的性價比優(yōu)勢更加明顯，新能源的滲透率會加速上行，近兩年的高速增長預計仍能維持，長期的成長性確定，是一個值得長期跟蹤的賽道。

年內(nèi)公募冠軍基金萬家宏觀的基金經(jīng)理黃海認為，國內(nèi)經(jīng)濟仍在緩慢復蘇途中；通脹依然是當下全球經(jīng)濟最重要的主題；能源等上游資源品的估值仍有提升的空間；仍判斷當前環(huán)境下價值股的性價比較高，是基金主要的配置方向；基金也可能階段性地持有部分現(xiàn)金來防御市場波動。

知名私募?，B資產(chǎn)基金經(jīng)理董承非則旗幟鮮明看好火電。2022年，國內(nèi)風光裝機一共規(guī)劃了150GW左右，如果按照光伏一年1300小時，風電一年2200小時的有效利用數(shù)來計算，全年由于風光的新增裝機，所帶來的發(fā)電量在2600億千瓦時左右。如果我們按照穩(wěn)態(tài)下年均3%-6%的新增發(fā)電需求來換算，2022年由于風光所帶來的新增發(fā)電量已經(jīng)很接近新增需求量的下限。不僅如此，2022年全球通脹，風光的裝機成本相較以往有了很大的抬升，一定程度上抑制了裝機需求。而到了2023年，硅料擴產(chǎn)完成，大宗商品價格回歸正常，國內(nèi)的風光裝機需求有可能將進一步被激發(fā)，國內(nèi)200GW的風光裝機目標也很可能實現(xiàn)。如此一來，再配上水電、核電等的新增裝機，將基本滿足國內(nèi)新增電力需求，無需再過多依賴火電的出力。對于董承非來說，這就意味著今明兩年，我們或許就會看到燃煤消費總量見頂。而由于風光發(fā)電是技術而非資源推動的，從此火電企業(yè)的發(fā)電模型就可以從看上游臉色吃飯的、很慘的周期性行業(yè)，轉(zhuǎn)為依賴技術進步、降低成本的商業(yè)模式。模型的轉(zhuǎn)變也將影響行業(yè)格局，在供給通縮之下，火電企業(yè)完全可以調(diào)低負荷、減少采購來壓制上游的價格。一旦完成了這一步，“市場煤、計劃電”的老黃歷也將成為過往。計劃電未來還是計劃電，但市場煤這一塊恐怕再也不會掀起什么滔天巨浪。而獲得了合理利潤的火電企業(yè)，也能留有余力對部分機組進行靈活性改造，從而實現(xiàn)從“主體電源”到“支撐性、調(diào)節(jié)性電源”的轉(zhuǎn)變。電力企業(yè)將會回歸具有穩(wěn)定盈利能力的公用事業(yè)行業(yè)。當他們的成本走低，未來想賺錢也不會是個難事。