近期，隨著基金半年報的披露，各私募管理人重倉和看好的板塊也浮出水面。近期，除了大家普遍看好的新能源等熱門板塊外，我們關(guān)注到千億私募橋水（中國）旗下產(chǎn)品上半年大舉加倉黃金ETF。
據(jù)華安黃金ETF半年報顯示，橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號、橋水全天候增強型中國私募證券投資基金二號、橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號三只基金分別持有82,664,600份、14,425,100份和10,059,700份，分列第3、第8和第11大持有人。橋水中國的上述三只基金也出現(xiàn)在博時黃金ETF和易方達黃金ETF的十大持有人名單中。據(jù)統(tǒng)計，截至6月底，橋水中國持有博時黃金ETF、華安黃金ETF和易方達黃金ETF合計2.14億份，持有市值達8.14億元。
表1 華安基金ETF、博時基金ETF與易方達ETF前十大持有人-橋水持倉情況
備注：數(shù)據(jù)來源于WIND，數(shù)據(jù)截止日期2022年9月8日。
橋水基金全球資產(chǎn)管理規(guī)模超過千億美元，是全球管理規(guī)模最大的投資機構(gòu)之一，而橋水中國是橋水基金在中國的獨資私募基金。作為資本市場投資重要的風(fēng)向標，橋水基金本次的操作也備受關(guān)注。它如此大幅加倉黃金ETF，是不是意味著黃金的投資機會來了？我們可以上車了呢？
橋水聯(lián)席首席投資官鮑勃·普林斯在7月接受采訪時曾表示，在當(dāng)前不確定的全球環(huán)境下，黃金應(yīng)該是投資組合的重要組成部分，而不是主導(dǎo)部分。黃金就像是一個投資組合的覆蓋物或是保險，可以構(gòu)成一個多樣化投資組合的15%。未來十年，投資者都將面臨滯漲環(huán)境。在滯脹中，生產(chǎn)出的商品數(shù)量無法滿足高速增長的名義支出，導(dǎo)致通脹率超過目標。決策者不能同時實現(xiàn)通脹和經(jīng)濟增長目標，被迫在兩者之間做選擇。在這樣的背景下，只有通脹掛鉤債券和黃金的表現(xiàn)最好。普林斯指出，不管政策如何應(yīng)對通脹，通脹掛鉤債券、黃金和大宗商品的收益都會相對更好?！皬墓善鞭D(zhuǎn)向黃金，或者從名義債券轉(zhuǎn)向通脹掛鉤債券，也可以獲得類似的益處。這種分散化長期來講會讓投資組合更抗壓，而在面臨當(dāng)前風(fēng)險的情況下尤為重要?！?/p>
橋水基金從資產(chǎn)配置的角度考慮，認為黃金ETF是一個很好的配置資產(chǎn)。那么黃金ETF未來如何發(fā)展呢？
據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截止2022年9月8日，被動型基金如華安黃金ETF、易方達黃金ETF、博時黃金ETF等今年以來均取得了正收益，約4%，如表1所示。但我們也關(guān)注到這類基金今年近6個月的收益率為負值，約-5%。也就是說，黃金ETF的上漲主要集中在今年1季度。而后一段時間一直在下跌。之所以會形成這樣的局勢，與黃金ETF的基本面密切相關(guān)。今年市場一直籠罩在美聯(lián)儲加息的陰影下，因此黃金的走勢也分外糾結(jié)。一開始由于通脹影響，黃金價格曾沖上2000美元/盎司，最高到2069.94美元/盎司。不過3月份之后，隨著美聯(lián)儲加息的步子越邁越大，黃金的價格失去了支撐，跌至目前的1700美元/盎司附近。前海開源基金的基金經(jīng)理吳國清也表示，一季度黃金板塊受益于高通脹和地緣政治沖突影響，表現(xiàn)比較強勢，二季度受到美聯(lián)儲緊縮政策影響和市場整體走勢影響有所補跌。
表2 黃金ETF今年以來收益率
備注：數(shù)據(jù)來源于WIND，數(shù)據(jù)截止日期2022年9月8日。
圖1 博時黃金ETF凈值走勢圖
備注：數(shù)據(jù)來源于WIND，數(shù)據(jù)截止日期2022年9月8日。
博時黃金ETF在半年報中表示，展望下半年，黃金資產(chǎn)可能將再次迎來筑底回升的契機。歷史上，在加息周期開啟后，美債短長利差有先降再升的表現(xiàn)，特別是經(jīng)濟周期往下時較為明顯，黃金則對應(yīng)著利差倒轉(zhuǎn)有更為穩(wěn)定的表現(xiàn)。此外，COMEX黃金期貨基金凈多頭已經(jīng)降到歷史10%分位以下，歷史上當(dāng)黃金期貨凈多頭低于該分位時，黃金市場在未來半年的維度里平均可以收獲6.67%的漲幅，且勝率達到76%，背后的緣由主要是由于市場極端悲觀情緒的扭轉(zhuǎn)。綜合來看，當(dāng)前黃金市場的悲觀預(yù)期已被充分計價，下半年或許迎來探底回升的窗口。
資深投資人林榮也表示，黃金ETF目前走勢較為糾結(jié)，如果美聯(lián)儲在9月繼續(xù)大幅加息，黃金價格有可能再下一城，而且市場預(yù)計美聯(lián)儲加息會持續(xù)到2023年的中期。但是如果美國經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期，甚至出現(xiàn)衰退，貨幣緊縮政策或提前退出，甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。從過往的經(jīng)驗來看，黃金已被證明是美國經(jīng)濟衰退期間表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一，尤其是在美國經(jīng)濟衰退與高通脹同時發(fā)生的時候。因此他并不看空未來黃金的表現(xiàn)。
