截至2022年8月末，有業(yè)績更新的百億私募有93家，今年以來平均收益-3.31%，其中26家百億私募取得正收益，占比為28%，不足三成，許多老牌百億私募則出現(xiàn)業(yè)績不盡如人意。如景林資產(chǎn)、重陽投資年內(nèi)虧損幅度均超10%，敦和資管、漢和漢華也出現(xiàn)了超過15%的虧損。更值得注意的是，老牌百億私募淡水泉年內(nèi)投資收益在國內(nèi)所有百億級證券私募機構(gòu)中排名墊底，虧損幅度超27%，旗下多只私募產(chǎn)品年內(nèi)虧損達到近30%，甚至部分私募產(chǎn)品凈值跌破了0.7元。

淡水泉投資成立于2007年，經(jīng)歷過多輪牛熊，是國內(nèi)老牌的私募基金機構(gòu)，是中國私募行業(yè)的優(yōu)秀代表之一，其掌門人趙軍2007年“公奔私”創(chuàng)立了淡水泉投資，如今已有將近15年時間，公司本著“用熱愛傳遞美好”的理念，匯集了一批優(yōu)秀的投研人才，由于業(yè)績長期向好，管理規(guī)模一度突破千億元。因為淡水泉創(chuàng)始人趙軍的逆向投資手法，因此在A股市場的擇時方法上，有著“淡水泉時刻”這一說法，意思是每當?shù)膬糁祷爻烦^或接近30%時，往往是買入、加倉的底部時機。

在過去的十幾年中，淡水泉共進入過五次“淡水泉時刻”，從市場后來走勢看，淡水泉旗下基金的凈值在經(jīng)歷大幅回撤后往往可以反彈，甚至沖頂。

然而，今年以來，淡水泉旗下基金的回撤在早已到30%左右，但業(yè)績卻沒有大幅度反彈。截至8月底，當市場經(jīng)歷過一輪反彈，旗下成長系列產(chǎn)品年內(nèi)跌幅仍在28%左右。

表1  淡水泉成長系列今年以來收益率

備注：數(shù)據(jù)來源于展恒基金研究中心

今年淡水泉表現(xiàn)墊底，旗下產(chǎn)品跌了這么多，主要原因有哪些呢？我們綜合了多位專業(yè)人士的觀點，原因如下：

首先，淡水泉管理規(guī)模太大，資金規(guī)模越大，對于股票流動性和靈活度的要求也會相應(yīng)增加，難度就更大，在投資上失去靈活性，超額收益不明顯。再加上淡水泉擅長的領(lǐng)域相對有限，比如電子產(chǎn)業(yè)鏈等等，能力圈沒有跟隨市場的發(fā)展和規(guī)模的擴大而相應(yīng)有效同步擴大。

另外，淡水泉擅長逆向投資，挖掘低估成長股，不可避免的會選擇一部分市值較低的小盤股。特別是在管理規(guī)模不斷擴大、基金產(chǎn)品越來越多后，淡水泉需要尋找更多優(yōu)質(zhì)小盤股，這意味著容錯率越來越高。

而且，淡水泉未能把握市場熱門機會，就像淡水泉相關(guān)人士說的，公司在2021年沒有布局新能源板塊，前兩大重倉行業(yè)是物流和TMT，前三大負貢獻行業(yè)分別為技術(shù)硬件與設(shè)備（消費電子、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等），運輸（物流等），資本品（消費建材等）?，F(xiàn)在凈值下跌是因為組合的行業(yè)偏離度比較高，且部分行業(yè)持股集中度較高，不在市場的熱點上。

還有，對于經(jīng)濟下行壓力的預(yù)判不足，淡水泉依然相信疫情防控措施，大力落實穩(wěn)經(jīng)濟等舉措，所以具體布局的個股與宏觀經(jīng)濟相關(guān)度較高，總體偏消費，在8月全國疫情爆發(fā)后導(dǎo)致基金凈值一路下跌。